Radar Económico · Informe mensual · 03/2026

El Radar Económico Mensual de marzo de 2026 cierra el primer trimestre del ejercicio con una economía que combina señales claramente positivas en el frente de la demanda doméstica con presiones crecientes sobre el coste financiero del Estado y una reactivación de las tensiones inflacionistas en el cierre del trimestre. La recaudación encadena su mejor arranque de año de la serie reciente, el mercado laboral mantiene la mejora en suave desaceleración y el crédito a los hogares acumula tres meses consecutivos de aceleración. Como contrapunto, el coste de la deuda se intensifica con fuerza, el déficit acumulado se deteriora respecto a 2025 y el IPC revierte en marzo la moderación que había mostrado el bimestre inicial.

La recaudación total de la AEAT alcanza 17.249 millones de euros en marzo de 2026 (+6,0% interanual). El acumulado del primer trimestre suma 73.951 millones, con un crecimiento del +11,7% que supera con holgura el promedio del +10,4% del cierre de 2025 y consolida el mejor arranque de año de la serie reciente. El IVA es el principal motor del trimestre (+10,4% acumulado), seguido por el IRPF (+7,5%) y, en menor medida, por el IRNR (+8,2%). El Impuesto de Sociedades mantiene su escasa capacidad explicativa en los meses sin pagos fraccionados, a la espera del primer pago en abril. Las cotizaciones sociales se moderan con fuerza en marzo (+4,4% interanual) tras dos meses de doble dígito, aunque el acumulado del trimestre se mantiene en +8,4%.

En el frente presupuestario, los ingresos no financieros del Estado moderan su crecimiento a lo largo del trimestre (+3,8% acumulado), mientras los gastos repuntan con fuerza en marzo (+8,2% interanual) tras la caída de febrero, devolviendo al gasto al patrón expansivo de enero. El acumulado del primer trimestre arroja un déficit de –3.884 millones de euros, frente a –2.985 millones en el mismo periodo de 2025 (+30% en valor absoluto): un deterioro que invierte la lectura favorable que mostraba el bimestre enero–febrero.

La deuda alcanza un nuevo máximo histórico de 1.739.698 millones de euros en marzo (+4,3% interanual), con un aumento de 41.017 millones en el primer trimestre. Los intereses devengados se disparan: marzo registra 1.021 millones (+263% interanual) y el acumulado del trimestre alcanza 5.123 millones (+48,3% sobre 2025), la señal más relevante del trimestre sobre la sostenibilidad presupuestaria a medio plazo.

El tejido empresarial mantiene un crecimiento estable en el +0,9% interanual, con el habitual liderazgo de las grandes empresas (>500 trabajadores, +4,4%) frente al escaso dinamismo de las microempresas (+0,5%). El empleo total alcanza 17.105.149 afiliados en marzo (+3,3% interanual), con una suave desaceleración respecto al +3,9% de febrero. La dualidad estructural sigue presente: las grandes empresas crecen un +4,7% interanual mientras las microempresas avanzan apenas un +1,1%. El paro oficial cae un –6,2% interanual, el paro efectivo se reduce un –4,5% y la brecha entre ambos baja a 792.250 personas, confirmando la reincorporación sostenida de los trabajadores fijos-discontinuos a la actividad efectiva.

El coste de la incapacidad temporal alcanza 1.591 millones de euros en marzo (–14,4% interanual), cambiando de signo respecto a los fuertes incrementos de enero (+8,2%) y febrero (+75,2%). El acumulado del trimestre se mantiene, sin embargo, en +14,4%, por encima del +11,8% del cierre del ejercicio anterior. El número de procesos iniciados (dato de febrero) cae un –8,2% y la duración media sube a 43,0 días (+8,9%): menos procesos pero más largos, un cambio estructural que conviene seguir.

El sector exterior cambia de tendencia en marzo: las exportaciones alcanzan 35.859 millones de euros (+5,1% interanual, +13,1% mensual), tras dos meses de caídas. El acumulado del trimestre suma 96.506 millones (+0,7%), devolviendo al sector a una senda de moderada expansión. El turismo internacional mantiene su dinamismo (9.606 millones en marzo, +5,4%; +6,4% acumulado del trimestre). El Índice de Producción Industrial vuelve a terreno positivo en marzo (+2,1% tras dos meses en negativo) y el comercio minorista recupera el dinamismo de enero (+3,7%).

El IPC registra una variación mensual de +1,20 puntos porcentuales en marzo de 2026, frente al +0,10 de marzo de 2025. El acumulado del primer trimestre sube a 1,20 puntos porcentuales (frente a +0,70 en el mismo periodo de 2025): el dato de marzo revierte la senda desinflacionista que parecía consolidarse en el bimestre inicial y revela que aquella moderación era un comportamiento atípico de enero.

La descomposición revela un giro relevante en componentes que en febrero habían tenido peso desinflacionista: el transporte pasa de –2,6% (febrero) a +6,3% (marzo) y la electricidad y gas pasan de –1,1% a +3,3%. El alojamiento mantiene su presión estructural (+7,3%) y los alimentos moderan ligeramente (+2,7%), pero la lectura conjunta es que las tensiones inflacionistas se han reactivado con fuerza en el cierre del trimestre.

La financiación a los hogares alcanza 720.875 millones de euros en marzo de 2026 (+4,3% interanual), encadenando tres meses consecutivos en torno al +4,3% (vs el +4,0% del cierre de 2025). Frente a marzo de 2024 (678.279 millones), el incremento acumulado en dos años es del +6,3% y más que duplica el +1,9% que registró marzo de 2025 sobre marzo de 2024: la intensificación del crédito al sector privado es clara y sostenida. La dinámica es coherente con el dinamismo del consumo (comercio minorista +3,7% en marzo, IVA +10,4% en el trimestre), aunque la composición del crédito —reactivación hipotecaria frente a crédito al consumo— sigue siendo la clave para evaluar la solidez del consumo privado en el ejercicio.

El trimestre dibuja una economía con un frente de demanda sólido pero con tensiones crecientes en el equilibrio presupuestario: los logros de la recaudación se compensan con un coste de la deuda que crece a tasas históricas y un déficit acumulado que se deteriora. La reactivación del IPC en marzo y el cambio estructural de la ILT añaden señales que conviene seguir con atención en el cierre del segundo trimestre.