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Radar Económico · Informe mensual · 11/2025
46 lecturas · 4 capítulos · informe publicado por el Instituto
Claves
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España crece en cifras, pero no en solidez
La economía española sigue creciendo en términos nominales en noviembre de 2025, pero ese crecimiento no se apoya en un aumento proporcional de la producción real ni de la productividad.
El empleo mejora, pero con menor intensidad productiva
El paro efectivo se reduce de forma apreciable en 2025. Sin embargo, esta mejora no se traduce en un aumento equivalente de la actividad industrial, del comercio real ni de las horas trabajadas.
La economía se concentra en grandes empresas
El crecimiento del empleo y de la actividad se concentra en empresas de gran tamaño, mientras que las microempresas y pequeñas empresas muestran estancamiento o avances muy limitados.
La inflación baja, pero la vida sigue siendo cara
Aunque el IPC general se modera, los precios que más afectan a los hogares —alimentos, vivienda, energía, restauración y alojamiento— siguen acumulando subidas muy elevadas desde 2023.
El consumo se mantiene a base de crédito
En 2025 vuelve a crecer la financiación de los hogares, pero lo hace principalmente a través del crédito al consumo, no del crédito para vivienda. El gasto se sostiene más por financiación a corto plazo que por mejora estructural de la renta.
La industria sigue siendo el punto débil
La producción industrial y el comercio minorista real muestran una evolución irregular y volátil, incompatible con un crecimiento económico sólido. La economía española no logra consolidar un ciclo industrial estable.
El Estado mejora ingresos, pero no corrige desequilibrios
Las cuentas públicas se benefician del crecimiento nominal y del empleo, pero el gasto estructural sigue creciendo y la sostenibilidad fiscal depende del ciclo y de la inflación, no de reformas profundas.
Resumen ejecutivo
El Radar Económico Mensual correspondiente a noviembre de 2025 confirma una economía española que mantiene una apariencia de crecimiento nominal, pero cuyo análisis detallado revela desequilibrios estructurales persistentes, una desaceleración del impulso real y una creciente divergencia entre actividad, empleo efectivo y capacidad productiva.
El conjunto de indicadores analizados muestra que la mejora agregada se apoya de forma creciente en factores nominales —inflación, turismo y expansión del empleo en grandes empresas—, mientras que los indicadores más vinculados a productividad, industria, comercio real y tejido empresarial de menor tamaño continúan ofreciendo señales de fragilidad.
Estado y sector público: mejora aparente con tensiones de fondo
Los indicadores del Estado reflejan una mejora coyuntural de los saldos nominales, impulsada fundamentalmente por la evolución de los ingresos tributarios y de las cotizaciones sociales. Sin embargo, esta mejora se produce en un contexto de crecimiento del gasto estructural, con un peso creciente de partidas rígidas y una dependencia elevada de la inflación y del empleo formal para sostener la recaudación.
La evolución de la deuda y de los compromisos financieros sigue condicionando el margen de actuación futura, consolidando un patrón en el que la estabilidad presupuestaria depende más del ciclo nominal que de una corrección real de los desequilibrios.
Actividad económica y mercado laboral: más empleo, pero menos intensidad productiva
El análisis conjunto del empleo, el paro efectivo y la actividad muestra una mejora cuantitativa del mercado laboral, especialmente concentrada en la segunda mitad del año. El paro efectivo —calculado conforme a la metodología habitual del informe del Radar Económico— se reduce con intensidad en 2025, reflejando una menor holgura aparente del mercado de trabajo.
No obstante, esta mejora convive con señales claras de desacoplamiento entre empleo y producción real. La evolución de la producción industrial y del comercio al por menor a precios constantes apunta a un crecimiento irregular y volátil, incompatible con la fortaleza que sugieren las cifras agregadas de afiliación.
Además, el desglose del empleo por tamaño de empresa confirma un sesgo estructural:
El crecimiento se concentra en grandes empresas,
mientras que las microempresas y pequeñas empresas muestran avances muy limitados o estancamiento, reforzando la fragilidad del tejido productivo.
Inflación y precios: desaceleración general con presiones persistentes
En noviembre, la inflación general mantiene una senda de moderación, permitiendo una reducción del índice agregado respecto a ejercicios anteriores. Sin embargo, el análisis por componentes revela un escenario mucho menos benigno para los hogares.
Los precios de alimentos, vivienda, electricidad, restauración, alojamiento y servicios asociados al turismo continúan registrando incrementos acumulados muy elevados respecto a 2023, consolidando una pérdida estructural de poder adquisitivo.
Especialmente relevante es la evolución de:
Vivienda y suministros energéticos, con incrementos acumulados de dos dígitos,
Restaurantes, hoteles y alojamiento, donde los precios siguen creciendo muy por encima de la inflación media, reforzando un patrón de inflación persistente en los servicios.
La moderación del IPC general, por tanto, no se traduce en un alivio real para el consumo esencial.
Hogares: recuperación del crédito con cambio de composición
Los indicadores de financiación de los hogares muestran un cambio de ciclo claro en 2025. Tras la contracción observada en 2023 y gran parte de 2024, el crédito total a los hogares vuelve a crecer en términos interanuales.
Este crecimiento, sin embargo, no es homogéneo:
El crédito al consumo se expande con fuerza, registrando tasas interanuales elevadas y sostenidas.
El crédito para vivienda muestra una recuperación más lenta y gradual, tras varios años de contracción real.
Este patrón sugiere una reactivación del consumo financiado, más que una expansión sólida de la inversión residencial, lo que refuerza la idea de una economía que crece más por demanda inmediata que por acumulación de capital productivo.
Conclusión general
El Radar Económico de noviembre de 2025 dibuja una economía que mejora en apariencia, pero cuyo crecimiento descansa sobre bases frágiles. La reducción del paro efectivo, el aumento del empleo y la recuperación del crédito conviven con:
una industria volátil,
un consumo real tensionado por precios elevados,
un tejido empresarial pequeño debilitado,
y una dependencia creciente de factores nominales y estacionales.
En conjunto, el escenario que emerge no es el de una economía plenamente saneada, sino el de un modelo que aguanta, pero que no corrige sus desequilibrios estructurales, lo que condiciona la sostenibilidad del crecimiento, la productividad futura y la solidez de las cuentas públicas en un entorno macroeconómico más exigente.
En este informe: Indicadores del Estado · Indicadores empresariales · Inflación y precios · Indicadores de los hogares. Financiación y endeudamiento
Radar Económico · Informe mensual · 11/2025 · Instituto para la Economía Eficiente. Cerrado el 24/09/2026 10:16. Las lecturas de cada indicador pueden consultarse, con su serie completa, en su propia página.