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Radar Económico · Informe mensual · 12/2025
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Claves
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2025 cierra con récord fiscal nominal, pero sobre bases frágiles
La recaudación total de la AEAT alcanza 325.356 millones de euros en 2025, un máximo histórico con un crecimiento del +10,4%. Sin embargo, una parte significativa de ese crecimiento es de naturaleza nominal: la progresividad en frío del IRPF por no deflactación de tramos, el efecto de la inflación sobre la base del IVA y el dinamismo del IRNR vinculado al turismo explican buena parte del aumento. El déficit oficial cae a -35.022 millones (-26,9%), la mayor mejora en años, pero apoyada en el ciclo, no en una corrección estructural del gasto.
El empleo cierra el año fuerte, pero concentrado en grandes empresas
El paro oficial cae a 2.408.670 personas en diciembre (-5,9% interanual), el nivel más bajo del año. El empleo total supera los 16,65 millones de afiliados. Pero el crecimiento es profundamente desigual: las grandes empresas generan empleo a un ritmo del +4,7%, mientras las microempresas apenas crecen un +0,4% y el número de empresas de este segmento ha sido negativo o nulo en la mayoría de los meses. El tejido productivo pequeño sigue sin recuperar dinamismo.
La incapacidad temporal se dispara en diciembre
Con 926.324 procesos iniciados en diciembre, el mes cierra con el dato más alto del año y un crecimiento interanual del +35,9%. El acumulado anual alcanza 9.757.580 procesos (+6,4%) y un coste de 18.413 millones (+11,8%). Los procesos son de corta duración y menor coste unitario, lo que apunta a un episodio agudo estacional, pero la magnitud del indicador sigue siendo uno de los grandes capítulos de gasto social en expansión.
Las exportaciones de bienes prácticamente se estancan
El año cierra con exportaciones de bienes de 387.092 millones, un crecimiento nominal del +0,7%. En términos reales, descontando inflación, el resultado probablemente es negativo. El turismo internacional compensa parcialmente con 134.712 millones (+6,8%), pero a la mitad del ritmo de 2024. La debilidad exportadora industrial es una señal de alerta sobre la competitividad exterior de la economía española.
La inflación se estabiliza, pero el IPC subestima la presión real sobre los hogares
El IPC general acumula 2,9 puntos porcentuales en 2025, idéntico a 2024. La aparente estabilización oculta que los componentes que más pesan en el presupuesto real de los hogares siguen creciendo muy por encima de la media: energía (+8,7% en diciembre sobre 2024, +24,7% sobre 2023), transporte (+9,1%), restauración (+4,5%) y alojamiento (+7,5%). Además, el IPC infravalora estructuralmente la presión del alquiler al medir contratos vigentes en lugar de precios de mercado, lo que sesga el índice general a la baja.
El crédito a los hogares acelera, pero su composición es la incógnita de 2026
La financiación total de los hogares alcanza 715.884 millones en diciembre (+4,0% interanual), con una aceleración continua a lo largo de los doce meses del año. El crédito vuelve a crecer con fuerza, pero la pregunta sin respuesta es si ese crecimiento responde a la reactivación hipotecaria —con base en activo real— o al aumento del crédito al consumo para sostener el gasto corriente. La respuesta determinará si el consumo de 2026 se apoya en bases sólidas o en un endeudamiento creciente de los hogares.
La deuda pública supera los 1,699 billones y sigue creciendo
La deuda del Estado cierra 2025 en 1.699 billones de euros (+4,8% interanual), por encima del crecimiento real de la economía. El coste de intereses se estabiliza en 35.112 millones gracias a la gestión activa del Tesoro, pero la presión futura irá aumentando a medida que se refinancien los tramos emitidos con tipos bajos. La sostenibilidad de la deuda sigue dependiendo más del ciclo nominal y de la inflación que de un ajuste estructural de las cuentas públicas.
Resumen ejecutivo
El Radar Económico Mensual de diciembre de 2025 cierra el ejercicio con una economía española que ha mantenido su apariencia de solidez a lo largo del año, pero cuyo análisis detallado revela un modelo de crecimiento que descansa en factores nominales, estacionales y financieros más que en una mejora estructural de la productividad, la competitividad y el tejido productivo.
Un año fiscal excepcionalmente bueno en cifras, con matices importantes
La recaudación total alcanza su máximo histórico (325.356 millones, +10,4%) y el déficit oficial se reduce a -35.022 millones (-26,9%). Son los mejores datos del ejercicio en términos absolutos. Sin embargo, el análisis por figuras tributarias revela que el crecimiento del IRPF (+10,1%) está parcialmente inflado por la progresividad en frío derivada de la no deflactación de los tramos del impuesto y por las subidas salariales nominales, no por un aumento real del bienestar de los contribuyentes. El IVA (+9,9%) crece en buena medida por el efecto de los precios sobre la base imponible nominal. Los Impuestos Especiales, por el contrario, son el único tributo que cierra diciembre en negativo (-3,5%), posible reflejo de la contención del consumo real en esas categorías.
En el lado del gasto, la anomalía de diciembre —donde el gasto no financiero crece solo un +2,4% frente al +23,3% de diciembre de 2024— merece seguimiento en los datos definitivos de la IGAE. El déficit mejora, pero por el impulso de los ingresos, no por una corrección del gasto estructural, que sigue creciendo a un ritmo del +5,7% según el dato oficial.
Mercado laboral: mejora cuantitativa con desequilibrios estructurales persistentes
El paro oficial cae a 2.408.670 personas en diciembre (-5,9%), el paro juvenil a 429.000 (-6,5%) y el empleo total supera los 16,65 millones de afiliados (+2,8%). Son datos cuantitativamente buenos. Sin embargo, el análisis por segmentos revela la dualidad estructural del mercado laboral español: el crecimiento del empleo se concentra en grandes empresas (+4,7%), mientras las microempresas apenas crecen (+0,4%) y el número de empresas de este segmento ha sido negativo o nulo durante la mayor parte del año.
La brecha entre paro oficial (2.408.670) y paro efectivo (3.301.603) —casi 900.000 personas— refleja el peso de los trabajadores fijos-discontinuos en periodos de inactividad, una característica estructural del mercado laboral español que matiza la fortaleza que sugieren las cifras agregadas. Las prestaciones por desempleo siguen creciendo (+5,4% acumulado anual) a pesar de la caída del paro, explicado en buena parte por los mismos fijos-discontinuos que cobran prestación en sus periodos de inactividad.
La incapacidad temporal es el indicador más llamativo del cierre del año: 926.324 procesos en diciembre (+35,9% interanual), acumulado anual de 9.757.580 (+6,4%) y un coste total de 18.413 millones (+11,8%). El perfil —procesos cortos, menor coste unitario— apunta a un episodio agudo estacional, pero el volumen sigue siendo uno de los capítulos de gasto social con mayor dinamismo del sistema.
Sector exterior: el turismo aguanta, la industria no
Las exportaciones de bienes acumulan 387.092 millones en 2025, un crecimiento nominal del apenas +0,7% que en términos reales probablemente es negativo. La industria española no logra consolidar una expansión exportadora, con un IPI volátil e irregular a lo largo del año que impide hablar de un ciclo industrial estable. El comercio minorista a precios constantes cierra diciembre con un sólido +4,7% interanual, señal de que el consumo real se mantiene, aunque sostenido en parte por el crédito.
El turismo internacional (134.712 millones, +6,8%) sigue siendo el motor más dinámico del sector exterior, aunque crece a la mitad del ritmo de 2024 (+16,0%). Diciembre registra 8.006 millones (+5,5%), confirmando la fortaleza del turismo de fin de año.
Precios: estabilización nominal con presión real muy superior a la que refleja el IPC
El IPC acumula 2,9 puntos porcentuales en 2025, igual que en 2024. La estabilización de la tasa de inflación es real, pero no equivale a una mejora del poder adquisitivo: los precios siguen creciendo sobre unos niveles ya muy elevados. Los componentes que más pesan en el gasto real de los hogares crecen sistemáticamente por encima de la media: energía (+8,7% en diciembre sobre 2024 y +24,7% sobre 2023), transporte (+9,1%), restauración (+4,5%) y alojamiento (+7,5%).
El IPC infravalora estructuralmente la presión real sobre los hogares a través del componente de alquiler, que recoge únicamente los contratos en vigor y no los precios del mercado libre. Esta incongruencia metodológica sesga el índice general a la baja y distorsiona las decisiones de política económica que se apoyan en él.
Hogares: el crédito acelera y plantea la pregunta clave de 2026
La financiación de los hogares cierra el año en 715.884 millones (+4,0%), con una aceleración continua e ininterrumpida a lo largo de los doce meses del ejercicio. El crédito vuelve a crecer con claridad tras el ciclo de contracción de 2023-2024, lo que apoya el consumo privado. La incógnita es su composición: si el crecimiento responde fundamentalmente a la reactivación hipotecaria, el endeudamiento tiene una contrapartida en activo real; si responde al crédito al consumo, el riesgo de sobreendeudamiento de los hogares en un entorno de tipos todavía elevados es mayor. Esta distinción será determinante para entender la solidez del consumo en 2026.
Conclusión
El cierre de 2025 confirma el patrón que el informe del Radar Económico ha venido describiendo a lo largo del año: una economía que mejora en cifras agregadas pero que no corrige sus desequilibrios estructurales. El empleo crece, los ingresos fiscales baten récords, el paro cae y el consumo resiste. Pero la industria no consolida su expansión, las exportaciones de bienes se estancan, el tejido de microempresas no crece, la inflación real que viven los hogares supera lo que refleja el IPC y el crédito vuelve a crecer como soporte del consumo.
España cierra 2025 en una posición cíclicamente favorable, pero sin haber resuelto las fragilidades estructurales que condicionan su capacidad de crecimiento sostenido, su productividad y la sostenibilidad de sus cuentas públicas en un entorno macroeconómico que en 2026 será más exigente.
En este informe: Indicadores del Estado · Indicadores empresariales · Inflación y precios
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