Radar Económico · Informe mensual · 05/2026

El Radar Económico Mensual de mayo de 2026 cierra los cinco primeros meses del ejercicio con un perfil que combina fortalezas y señales de alerta cada vez más nítidas. La recaudación fiscal sigue en máximos, pero una parte creciente de ese aumento —en particular en el IRPF— responde al efecto de la inflación sobre una tarifa que el Gobierno no ha actualizado, no a una mejora real de las rentas. El déficit acumulado se deteriora con fuerza (+40,3% sobre 2025) porque el gasto público crece muy por encima de los ingresos. El empleo sigue siendo el principal soporte de la economía, pero el paro juvenil repunta por primera vez en el año. El comercio minorista entra en tasa negativa y la producción industrial se frena en seco. Y aunque el IPC modera en el dato mensual, la moderación se explica por la energía —ajena a la política económica— mientras el transporte y el turismo mantienen una inflación de servicios que sigue sin control real. El quinquenio dibuja una economía que crece en superficie, pero con desequilibrios presupuestarios y señales de fatiga en el consumo que merecen una lectura más exigente que la que ofrecen los agregados.

La recaudación total de la AEAT alcanza 16.448 millones de euros en mayo de 2026 (+10,4% interanual) y el acumulado del quinquenio suma 135.010 millones (+10,6%), un ritmo que se mantiene sostenidamente por encima del promedio de 2025. El IRPF vuelve a acelerar (+15,0% en mayo, la mayor tasa del año) sin que exista una actualización de la tarifa que compense la inflación acumulada, lo que erosiona el poder adquisitivo real de los contribuyentes al tiempo que engorda la recaudación. El IRNR, por su parte, mantiene una expansión notable (+20,1% en mayo, +9,1% acumulado), reflejo del creciente peso de las rentas y el capital de no residentes sujetos a tributación en España. Los Impuestos Especiales, en cambio, confirman su peor comportamiento del quinquenio: caen un –18,1% interanual en mayo y su acumulado (–3,6%) es ya el único de los grandes tributos en negativo.

En el frente presupuestario, los ingresos no financieros del Estado moderan su acumulado al +4,6% (con una caída interanual del –1,6% en el propio mes de mayo), mientras los gastos mantienen una senda claramente expansiva (+7,8% acumulado). Esta divergencia sostenida entre ingresos y gastos explica el fuerte deterioro del déficit acumulado, que alcanza –15.159 millones de euros frente a –10.801 millones en el mismo periodo de 2025 (+40,3%), un empeoramiento que se ha ido agravando mes a mes desde el cierre del primer trimestre.

La deuda alcanza 1.729.396 millones de euros en mayo, con un crecimiento interanual del +4,0% y una segunda caída mensual consecutiva (–0,4%, tras el –0,2% de abril). Los intereses devengados moderan su ritmo de expansión —mayo registra 3.174 millones, prácticamente plano en términos interanuales (–0,6%)— pero el acumulado del quinquenio se mantiene en un elevado +17,4% (13.055 millones frente a 11.118 en 2025), una presión que sigue condicionando el margen fiscal del Estado.

El tejido empresarial crece un +0,8% interanual en mayo, con el habitual liderazgo de las grandes empresas (>500 trabajadores, +3,4%) frente a las microempresas (+0,6%). El empleo total alcanza 17.446.577 afiliados (+2,9% interanual), un ritmo estable que sigue siendo el principal sostén de la economía española. La señal de alerta del mes llega, sin embargo, del paro juvenil, que sube por primera vez en el año (+2,4% interanual en mayo, tras cuatro meses de caídas sucesivas), mientras el paro oficial (–5,5%) y el paro efectivo (–2,8%) continúan su descenso.

El coste de la incapacidad temporal alcanza 1.650 millones de euros en mayo (–1,6% interanual, acumulado +9,6%, moderando desde el +13,0% de abril). El dato de abril —último disponible para procesos y duración— revela un cambio de patrón relevante: tanto el número de procesos (+6,5% interanual) como la duración media (+10,6%) suben a la vez, rompiendo con la dinámica de "menos procesos pero más largos" observada en el primer trimestre.

El sector exterior mantiene un comportamiento sólido: las exportaciones de bienes alcanzan 34.388 millones en abril (+5,8% interanual, último dato disponible; +2,0% acumulado) y el turismo internacional se acelera con fuerza (13.553 millones en mayo, +10,9% interanual, +16,0% mensual). Frente a esta fortaleza exterior, el consumo interno da señales claras de fatiga: el comercio minorista entra en tasa negativa por primera vez en el año (–0,3% interanual en mayo) y el Índice de Producción Industrial se frena en seco, del +4,4% de abril al +0,5% de mayo.

El IPC registra una variación mensual de +0,1 puntos porcentuales en mayo de 2026, igual que en mayo de 2025 y por debajo del +0,3 de mayo de 2024. El acumulado del quinquenio sube a 1,7 puntos porcentuales, todavía 0,3 pp por encima del +1,4 del mismo periodo de 2025. La moderación de mayo modera el ritmo mensual, pero no cierra la brecha acumulada: el año sigue registrando más inflación que 2025 en el mismo periodo.

La moderación del dato general se apoya casi exclusivamente en el desplome de la electricidad y el gas (–3,0% interanual, profundizando la caída de abril), un componente cuya evolución depende de los mercados energéticos internacionales más que de la política económica interna. Los componentes que reflejan presión de demanda doméstica y turística, en cambio, siguen sin control real: el transporte se mantiene en el +9,3% interanual —el registro más alto de toda la cesta— y los servicios de alojamiento turístico aceleran con fuerza, del +6,1% de abril al +7,4% de mayo, en línea con la fuerte expansión de los ingresos por turismo internacional (+10,9%). Los alimentos, en cambio, prosiguen su moderación gradual (+2,2% interanual, desde el +2,7% de abril).

La financiación a los hogares alcanza 716.012 millones de euros en mayo de 2026 (+2,9% interanual), con una variación mensual positiva del +0,44% que revierte parcialmente la caída del –1,12% de abril. Frente a mayo de 2024 (680.242 millones), el incremento acumulado en dos años es del +5,3%. Pese a la recuperación mensual, el ritmo interanual sigue muy por debajo del entorno del +4,3% que había caracterizado el primer trimestre, una circunstancia que, combinada con la entrada en negativo del comercio minorista y la fuerte desaceleración del índice de producción industrial, apunta a un enfriamiento incipiente del consumo privado que conviene seguir de cerca en los próximos meses.

Los cinco primeros meses de 2026 dibujan una economía con una recaudación fiscal en máximos que, sin embargo, debe leerse con cautela: una parte relevante del aumento del IRPF responde al efecto de la inflación sobre una tarifa que el Gobierno no ha deflactado y no a una mejora real de las rentas de los hogares. El déficit acumulado se deteriora con fuerza (+40,3% sobre 2025) porque el gasto público sigue creciendo muy por encima de los ingresos, una dinámica que las cuentas del Estado arrastran desde el cierre del primer trimestre sin corrección visible. El mercado laboral sigue siendo el pilar más sólido de la economía, pero el repunte del paro juvenil es la primera grieta del año en un indicador que venía mejorando de forma sostenida. La inflación modera en el dato mensual, pero la moderación depende casi por completo de la energía importada: el transporte y el turismo —los componentes más ligados a la demanda interna— siguen instalados en tasas de crecimiento de precios muy superiores al objetivo de estabilidad, sin que se aprecien señales de que esa presión esté cediendo. Y la combinación de un comercio minorista en negativo por primera vez, una producción industrial que se frena en seco y una financiación a los hogares que no recupera el ritmo del primer trimestre son, en conjunto, la señal más relevante del mes: un principio de enfriamiento del consumo privado que conviene vigilar con atención en los próximos meses.