Radar Económico · Informe trimestral · 1T/2026

El Radar Económico Macroeconómico del Primer Trimestre de 2026 confirma una economía española que sigue creciendo con solidez en términos nominales, pero que muestra señales de moderación real, especialmente en el sector exterior. El trimestre combina un frente de demanda interna robusto —consumo privado, inversión y empleo en expansión— con presiones crecientes sobre el equilibrio fiscal, una reactivación clara de la inflación y dos señales estructurales que conviene seguir de cerca: el deterioro del ahorro de los hogares y el estancamiento persistente de la productividad.

El PIB nominal alcanza 437.308 millones de euros en el T1 2026, con un crecimiento interanual del +6,0%, apoyado principalmente en el consumo privado (+6,1%) y la Formación Bruta de Capital (+7,5%). El PIB real crece un +2,7% interanual, moderando ligeramente respecto a 2025. Por el lado de la oferta, la Construcción y el Comercio lideran el crecimiento sectorial, mientras las Actividades Financieras se mantienen como el sector más débil. El dato más relevante del trimestre es el fuerte deterioro de la balanza comercial real (–16,9% interanual), que contrasta con la estabilidad de la balanza nominal y revela una pérdida de competitividad en volumen del sector exterior. El PIB per cápita real crece un +1,7%, por debajo del PIB real agregado, lo que indica que parte del crecimiento del trimestre se explica por el aumento de la población.

El IPC registra una variación interanual de +1,2 puntos porcentuales en el T1 2026, frente a +0,7 puntos en el mismo trimestre de 2025. El dato confirma una reactivación de la inflación tras la moderación mostrada en buena parte de 2025, situándose en línea con el nivel del cierre del ejercicio anterior. Conviene seguir la evolución del indicador en los próximos trimestres para confirmar si esta reactivación se consolida.

La recaudación total de la AEAT alcanza 73.950 millones de euros en el T1 2026 (+11,7% interanual), el mejor arranque de año de la serie reciente, liderado por el IRPF (+7,5%) y el IVA (+10,4%). Sin embargo, el gasto público crece a un ritmo todavía superior (+7,2%, 179.057 millones), lo que mantiene el déficit en –6.430 millones de euros. La deuda del Estado alcanza un nuevo máximo histórico (1.739.698 millones, +4,3% interanual), aunque el ratio Deuda/PIB Nominal mejora ligeramente gracias al fuerte crecimiento del PIB nominal. Los intereses de la deuda se mantienen en niveles elevados (9.250 millones, +2,2% interanual), consolidando la presión del coste financiero sobre las cuentas públicas. Las cotizaciones sociales aceleran con fuerza (+10,0% interanual), reflejo de la fortaleza del empleo.

El empleo generado por empresas afiliadas a la Seguridad Social alcanza 16.877.016 personas (+3,6% interanual), con las grandes empresas liderando la creación de empleo (+5,3%) frente al menor dinamismo de las microempresas (+1,4%). El paro oficial cae un –5,7% y el paro efectivo un –2,0%. Los costes laborales mantienen una senda alcista (coste mensual +4,9%, coste por hora +5,4%). La incapacidad temporal muestra un cambio estructural relevante: el número de procesos cae un –10,7% interanual, pero su coste crece un +14,4% y su duración media un +11,9%, confirmando el patrón de menos procesos pero más largos y más caros. El tejido empresarial crece un +0,8% interanual, con una clara concentración del crecimiento en los segmentos de mayor tamaño.

Los hogares mejoran en términos de renta e ingresos nominales —la remuneración de los asalariados crece un +7,2% interanual y la renta disponible bruta un +5,1%— pero ven deteriorarse con fuerza su capacidad de ahorro: el ahorro bruto cae un –11,5% y el ahorro neto se desploma un –94,3%, situándose prácticamente en niveles nulos. En paralelo, la financiación de los hogares acelera con fuerza (+4,3% interanual, 719.180 millones), impulsada especialmente por el crédito al consumo (+10,7%, 116.326 millones), que crece a un ritmo muy superior al crédito para vivienda (+4,0%, 519.842 millones). La combinación de una tasa de ahorro que se desploma con un crédito al consumo que se acelera dibuja un patrón de consumo cada vez más apoyado en el endeudamiento que en el ahorro propio.

La productividad real por persona crece apenas un +0,2% interanual, muy por debajo del +3,6% de crecimiento del empleo, lo que confirma que el crecimiento económico del trimestre se explica fundamentalmente por la incorporación de más trabajadores y no por mejoras en la eficiencia productiva. La productividad por hora trabajada muestra un comportamiento algo más favorable (+1,2% interanual), revirtiendo la caída del año anterior, aunque insuficiente para cambiar el patrón estructural de bajo crecimiento de la productividad agregada española.

El primer trimestre de 2026 dibuja una economía española que combina un frente de demanda interna sólido —consumo, inversión y empleo en expansión— con tres señales de alerta que conviene seguir con atención: el deterioro real del sector exterior, la reactivación de la inflación y el desplome del ahorro de los hogares en paralelo a un mayor endeudamiento. La productividad, como en trimestres anteriores, sigue siendo el principal factor limitante del crecimiento potencial de la economía y las cuentas públicas mantienen un déficit estructural pese a la fortaleza recaudatoria. Sin mejoras sostenidas de eficiencia y sin una corrección del patrón de gasto público, la capacidad de la economía española para sostener el ritmo de crecimiento actual sin generar presiones adicionales será cada vez más limitada.